一季度人身险迎双重“开门红”：78家险企综合投资收益率全部回正，中小机构波动剧烈，凸显脆弱性-全球热点评

2023年以来，随着国内经济的稳步复苏，权益市场明显回暖，一季度三大指数集体上涨，截至5月8日收盘，上证指数年内累涨9.9%，深成指累涨1.9%。

【资料图】

受此影响，一季度的人身险业迎来双重“开门红”：负债端在IRR3.5%增额终身寿拉动下快速增长，资产端则在权益市场回暖之下，实现全线飘红。

据『慧保天下』统计，截至2023年5月8日，共有78家寿险公司在一季度偿付能力报告中，披露了投资收益率、综合投资收益率指标。整体来看，这78家险企的综合投资收益率的算术平均值为1.54%，而2022年一季度为-0.74%，同比增长2.28个百分点。

险企投资收益回暖，也成为拉动险企业绩提升的主要原因。据统计，2023年一季度78家寿险公司累计实现净利润538亿元，同比增长12%。多家险企均将归母净利润的上涨归结为投资收益增加影响。

这与2022年同期形成了鲜明的对比，当时，综合投资收益率为负的人身险企超过7成，净利润锐减320亿元，同比下滑幅度超过4成。

受整体业绩回暖影响，保险股更是开始一路狂飙，其中，中国平安(601318)更是斩获8年来的首个涨停板，市值重回万亿元平台……

然而追捧之下，必须意识到，对于保险资金这种长期资金、追求稳健收益的资金而言，单个季度的收益率只能代表阶段性的表现。投资收益率普遍同比增长，主要原因还在于去年同期资产端表现太过惨烈，低基数下的增长只能表明趋势在回暖，并不能证明今年形势就一定是好的，更不能证明这种趋势会延续至全年。且以上市险企为代表的头部机构往往并不能代表全行业的平均水平。

整体来看，当前保险行业投资端所面临的市场环境依然是市场利率不断下行，保险固收类资产配置面临挑战，权益市场收益率又面临比较大的波动，这给投资端增加了很大的压力。

叠加已经到来的产品切换，行业行将告别3.5%时代，从新产品的设计、备案、培训、销售等注定需要一个适应的过程，这意味着，在一季度的开门红之后，行业大概率会“冷却”一段时间，负债端的压力和资产端的压力有望再度重叠。

不过，对于行业人士而言，也无需悲观，必须看到，由于调整的滞后性，利率下行向来能为保险行业创造“逆周期”机会，单纯从负债端出发，每一次利率下调都意味着新的机遇。

更重要的是，市场对于利率进入下行周期已经达成共识，这是倒逼全行业转变发展观念的绝佳时期，彻底放弃拼费用、拼收益的粗放式经营观念，转而从保险产品风险保障功能，以及长周期、稳健收益等角度出发，从根本上建立保险行业的差异化竞争思路，这有益于行业更长远的发展。

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78家人身险企综合投资收益率全部回正，中小险企内部差异巨大

据『慧保天下』统计，共78家人身险公司披露了2023年一季度投资成绩单，78家人身险企综合投资收益率全部为正（从投资收益率来看，仅有中英人寿、渤海人寿2家险企投资收益率为负（详见文末表格）），相较于2022年大部分险企综合投资收益率为负数的惨淡情景，资产端回暖明显。（由于小康人寿披露的是年化数据，与其他公司不具可比性，故在此不再讨论）

中小险企表现差异巨大

在综合投资收益方面，合众人寿、民生人寿综合投资收益率分别为3.29%、2.99%，排名最为靠前。

此外，中信保诚、国富人寿、财信人寿、幸福人寿4家险企综合投资收益率也都超过2%，分别为2.59%、2.37%、2.14%、2.09%。

综合投资收益率高的多是中小险企，综合投资收益率低的也多是中小险企，不同中小险企之间，差异巨大。

例如长生人寿、太平养老、中华人寿、爱心人寿、复星联合健康、华汇人寿、国寿养老、君龙人寿8家险企的综合投资收益率不足1%，分别为0.99%、0.98%、0.93%、0.92%、0.88%、0.70%、0.61%、0.44%。

大型险企相对稳健

63家险企综合投资收益率在1%~2%之间，这其中也包括了相对稳健的大中型险企。

在这10家大型寿险公司中，综合投资收益率相差不多，其中，新华人寿综合投资收益率最高，为1.83%，国华人寿综合投资收益率最低，为1.08%，两者也仅相差0.75个百分点。

上市险企盈利水平均有不同程度提高。其中，平安寿险2023年一季度盈利175.44亿元、中国人寿(601628)盈利169.97亿元、新华保险(601336)盈利63.31亿元、泰康人寿盈利36.61亿元、人保寿险盈利30.04亿元、太保寿险盈利23.31亿元、太平人寿盈利17.92亿元、友邦人寿盈利15.96亿元、阳光人寿盈利13.47亿元。

这也反映到二级市场，A股五大上市险企股价均有不同程度上涨。截至5月8日收盘，新华保险与中国太保(601601)涨幅均超40%，分别达43.12%和42.46%；中国人保(601319)、中国平安和中国人寿分别涨28.74%、16.85%和6.84%。其中，中国平安还曾一度涨停。

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中小险企弹性更大，大型险企抗风险能力明显更强

险企投资回暖，得益于权益市场表现较佳，这也与2022年同期形成了鲜明的对比，去年一季度，上证综指直降400点直3200点，累计跌幅10.14%，深证成指累计下跌18.44%，创业板指累计下跌19.96%，综合投资收益率告负的寿险公司超过7成。

相较之下，2023年一季度，78家寿险公司综合投资收益率全线飘红，助推险企投资“开门红”。

与2022年一季度对比来看，涨幅最高的险企是海保人寿，去年同期综合投资收益率为-7.95%，涨幅为9.77个百分点；渤海人寿去年同去综合投资收益率为-3.77%，以涨幅4.83个百分点排名第二。

此外，中荷人寿、民生人寿、君龙人寿、华贵人寿4家险企综合投资收益率与2022年一季度相比，涨幅也超过4个百分点。

中意人寿、信泰人寿、泰康养老、国富人寿、建信人寿、爱心人寿6家险企综合投资收益率与2022年一季度相比，涨幅超过3个百分点。

相比新小险企，太保寿险、太平人寿、中国人寿、阳光人寿、平安人寿、国华人寿、友邦人寿等大中型险企，其涨幅程度较为稳定，基本都维持在在1个百分点左右。

大中小型险企对比之下，中小公司的弹性明显更大，顺势高歌猛进的是他们，逆势承压重重的也是他们。相较之下，中大型公司得益于稳健的策略和庞大低成本续期保费积累，相对更容易过冬。

当然，这仅仅是一季度的成果，多家大型险企也纷纷表态，会把握机遇，实现更高的投资收益率。

中国保险资产管理业协会2023年第1期信心调查显示，股票和证券投资基金是保险公司最为偏好的资产配置，对债券的配置偏好有所下降，关于收益预期方面，保险机构普遍将财务收益率和综合收益率目标集中于4%-5.5%，整体投资风格较为稳健。

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